.webp){kind=logo}
Rusya’da kurumsal temerrüt sayısı 2026’nın ilk yarısında geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 60’tan fazla artarken Analitik Kredi Derecelendirme Ajansı (AKRA), borç piyasasında sistemik bir kriz beklemediğini bildirdi.
Rusya borç piyasasında kurumsal temerrütlerin sayısı 2026’nın ilk yarısında belirgin şekilde arttı ancak henüz piyasa açısından sistemik bir tehdit oluşturmuyor. Analitik Kredi Derecelendirme Ajansı (AKRA), yılın ilk altı aylık sonuçlarına ilişkin borç piyasası bülteninin dokuzuncu sayısında bu sonuca vardı.
Ajansın verilerine göre ocak-haziran döneminde 13 şirket temerrüde düşerken geçen yılın aynı döneminde bu sayı sekiz olmuştu. Böylece temerrüt sayısı yüzde 60’tan fazla arttı. Bu şirketlerden dördü yalnızca dijital finansal varlık ihraç ediyordu. Parasal alacak hakkını belgeleyen bu varlıklar, yarı tahvil olarak da adlandırılıyor.
Yükümlülüklerin yerine getirilmediği vakaların sayısındaki artışa rağmen sorunun boyutu sınırlı kalıyor. İlk kez temerrüde düşen şirketlerin payı, kurumsal tahvil ve dijital finansal varlık ihraççılarının toplam sayısının yalnızca yüzde 1,4’ünü oluşturdu. Bu şirketlerin toplam kamuya açık borcunun yaklaşık 42 milyar ₽ olduğu ve bunun kurumsal borç piyasasının yaklaşık yüzde 0,1’ine karşılık geldiği tahmin ediliyor. Borcun büyük bölümü, yaklaşık 37 milyar ₽ ile tek bir ihraççıya, PAO “Evrotrans”a ait bulunuyor.
AKRA, temerrüt sayısındaki artışın yatırımcıların davranışlarını şimdiden etkilediğine dikkati çekti. Kredi risklerindeki artış, politika faizindeki düşüşün daha yavaş gerçekleşmesi ve devlet tahvillerinin yüksek getirileriyle birlikte, para politikasındaki gevşemenin sürmesine rağmen kurumsal tahvil getirilerinin yılın ilk yarısında neredeyse hiç düşmemesinin nedenlerinden biri oldu. Yatırımcılar daha yüksek risk primi talep ederken farklı kredi kategorilerindeki ihraççıların tahvil getirileri arasındaki farklar da yüksek seviyesini koruyor.
AKRA neden iflas dalgası beklemiyor?
Ajans, ikinci yarıda temerrüt sayısının, özellikle de kurumsal borçların planlanan geri ödemelerinin üçte birinden fazlasının gerçekleştirileceği dördüncü çeyrekte artabileceği uyarısında bulundu. Yüksek faiz oranlarının sürmesi, ekonomik büyümenin yavaşlaması ve jeopolitik belirsizlik de ilave baskı oluşturuyor.
Bununla birlikte AKRA, borç piyasasında sistemik bir kriz yaşanmasını beklemiyor. Ajansın tahminine göre ciddi dış şokların yaşanmaması ve Rusya Merkez Bankasının para politikasını tutarlı biçimde gevşetmeyi sürdürmesi hâlinde, 2026 sonunda temerrüde düşen şirketlerin toplam ihraççılar içindeki payı yüzde 5’in altında kalacak.
AKRA analistleri, şirketlerin banka kredilerindeki vadesi geçmiş borç oranının şimdilik düşük olmasını, durumun kötüleşmesini sınırlayan etkenlerden biri olarak gösteriyor. Analistler, bunun kısmen borç yapılandırmalarındaki hızlı artıştan kaynaklandığına da dikkati çekiyor. Rusya Merkez Bankasının verilerine göre küçük ve orta ölçekli işletmeler hariç tüzel kişilere kullandırılan yapılandırılmış kredilerin payı, 2024 başındaki yüzde 18’den Mart 2026 itibarıyla yüzde 24’e yükseldi.
RBC’nin daha önce bildirdiğine göre Rus şirketlerinin yatırımcılara karşı tahvil yükümlülüklerini yerine getirmediği vakaların sayısı 2025’te son dört yılın en yüksek seviyesine çıktı. Rusya’dan 48 şirkette kredi olayı yaşanırken bu şirketlerin sorunlu borçlarının toplam hacmi 18,1 milyar ₽ oldu. Bu ihraççılardan 36’sı, menkul kıymetlerine ilişkin ödemelerde ilk kez sorun yaşadı.
