.webp){kind=logo}
Rusya’da bireysel yatırımcıların 2025 yılında tahvil piyasasına yönelimi, hem devlet hem de şirket borçlanma araçlarında tarihi rekorları beraberinde getirdi. Merkez Bankası ve piyasa verileri, bu eğilimin 2026 beklentilerini de şekillendirdiğini ortaya koyuyor.
2025’te Rusya vatandaşları, federal kredi tahvilleri (OFZ) ve kurumsal tahvillerde tarihinin en yüksek alımlarını gerçekleştirdi. Rusya Merkez Bankası, finansal piyasalar risk incelemesinde bu bilgileri paylaştı.
Geçen yıl perakende yatırımcılar, birincil ve ikincil borsa işlemlerinde 490 milyar ruble tutarında OFZ satın aldı. Bu rakam, tarihindeki en yüksek seviye oldu. 2024’te 196 milyar ruble, 2023’te ise 183 milyar rublelik alım yapılmıştı. Önceki yıllarda halkın OFZ yatırımları bu seviyelerin oldukça altında kalmıştı: 2024’te 196 milyar ruble, 2023’te 183 milyar ruble.
Rusya Merkez Bankası, 2025’te itfalar dikkate alındığında bireysel yatırımcıların net yatırımlarının 392 milyar rubleye ulaştığını, bunun Rusya Maliye Bakanlığının (Minfin) yıl içindeki toplam net borçlanmasının yüzde 6’sına karşılık geldiğini yazdı.
Rusya Merkez Bankası, Ocak 2026’da ikincil piyasalarda bireysel yatırımcıların Maliye Bakanlığına ait menkul kıymetlerden 34,2 milyar ruble satın aldığını, bu tutarın 2025 ortalamasının (aylık 35,9 milyar ruble) altında kaldığını bildirdi.
Kurumsal borç piyasasında vatandaşlar, 2025’te toplam 1,26 trilyon ruble tutarında tahvil satın aldı. Bu da rekor bir seviye olarak kayda geçti ve 2024 sonuçlarının iki katından fazla oldu. Rusya Merkez Bankasına göre, aynı dönemde halkın şirket tahvillerine net yatırımları 443 milyar ruble artarak 3,9 trilyon rubleye yükseldi.
Moskova Borsası, 2025’te tahvil işlem hacminin rekor 42 trilyon rubleye ulaştığını bildirmişti. Borsa verilerine göre, özel yatırımcıların 2025’teki yatırımları 2,1 trilyon rubleyi aştı. Bu tutarın yüzde 73,5’i kurumsal tahvillere, yüzde 26,5’i ise OFZ ve bölgesel tahvillere yöneldi. Söz konusu gösterge 2024’e kıyasla 2,4 kat arttı; 2024’te bu yatırımcı grubunun net alımları 859,3 milyar ruble seviyesindeydi.
VTB’de tahvil portföyü hızla büyüdü
VTB Bankası temsilcisi, varlıklı müşterilerin borçlanma araçları portföyünün 2025’te 813 milyar ruble artarak 2,7 kat büyüdüğünü ve 1,2 trilyon rubleye ulaştığını söyledi. Temsilci, bu artışın mevcut koşullarda güvenilir ve öngörülebilir getiri sunan kurumsal ve devlet tahvillerine yönelik artan ilgiden kaynaklandığını belirtti. Temsilciye göre, para politikası döngüsünün aktif evresi ve cazip faiz oranları, bu varlık sınıfını özel yatırım piyasasının genel büyümesinde kilit unsur haline getirdi.
Banka temsilcisi, VTB’nin varlıklı müşterilerinin borsadaki toplam yatırım araçları portföyünün 1,4 kat artarak 2,6 trilyon rubleye çıktığını da aktardı. Büyümenin büyük bölümü tahviller ve yatırım fonlarından gelirken, hisse senetlerinin payı azaldı.
Alfa-Bank’tan 2026 için tahvil beklentisi
Alfa-Bank stratejisinde, 2026 için önceliğin uzun vadeli OFZ’ler ve kurumsal tahviller olduğu belirtildi. Bankaya göre bu araçlar, para politikasındaki gevşemenin başlıca faydalanıcıları olacak. Alfa-Bank, 2026–2027 döneminde uzun vadeli OFZ’lerde getirinin, faiz oranlarının daha da düşmesiyle yıllık yüzde 25’i aşmasını bekliyor.
Bankaya göre, orta vadeli devlet tahvilleri uzun vadeli olanlara kıyasla daha az cazip görünüyor. Alfa-Bank tahminlerine göre, bu tahviller 2026’da yüzde 20–21 aralığında toplam getiri sağlayabilir. OFZ formatındaki değişken faizli tahviller ise yüksek likidite gerektiren kısa vadeli yatırımlar için ilgi çekici olmayı sürdürüyor. Banka analistleri, bu tahvillerin para piyasası fonlarına kıyasla biraz daha yüksek getiri, kurumsal değişken faizli tahvillere kıyasla ise daha yüksek likidite sunabileceğini düşünüyor. Bununla birlikte, Alfa-Bank’ın öngörüsüne göre, 2026’daki beklenen getiriler açısından bu menkul kıymetler sabit kuponlu uzun vadeli OFZ’lerin gerisinde kalıyor.
Banka analistleri, 2026’da kurumsal tahvil segmentinde ortalama getirinin yüzde 18–19 seviyesinde olabileceğini öngörüyor. Banka verilerine göre, 2025 sonu itibarıyla yüksek kaliteli tahviller ile ikinci ve üçüncü kademe tahviller arasındaki getiri farkı yüksek kalmıştı. Faiz oranlarının düşmesiyle birlikte 2026’da bu farkın daralması, özellikle BB+ ile BBB notları arasındaki yüksek getirili tahviller (VDO) segmentinin üst kısmında daha belirgin olması bekleniyor.
